周五油价震荡收涨，盘面延续偏强格局。贝克休斯数据显示美国单周活跃石油钻机数仍小幅走低，美国增产较为缓慢。近期除了宏观层面带来的支撑外，预期内的供应偏紧延续，但与上半年高点时的基本面相比，目前中国需求、额外减产等利好已消化较长时间，预计已处三季度运行区间偏高位置，上方空间或相对有限。

周五美国PCE数据与此前CPI相呼应，超预期下降压制美元反弹势头，贵金属小幅回升。上周美国GDP等数据体现经济韧性，鲍威尔重申后续政策依靠数据决定，为再度加息保留可能性。美联储表态发生变化前，加息预期将继续跟随经济数据摇摆，贵金属延续震荡。

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【铜】

上周五内外铜价震荡收阳，美联储最看重的核心PCE通胀指标降至两年来新低，可能支持基准利率到顶；且美经济韧性较强，高盛已将美国衰退概率降至20%，支持风险资产交投人气。沪铜倾向交易经济指标及预期提供的消费韧性，仍有冲高可能，多单依托6.8万持有。

【铝】

周五夜盘沪铝小幅回落。近期累库低于预期，仓单持仓比偏高令沪铝具备韧性，云南复产进入尾声，关注产量释放后累库能否顺利兑现。短期沪铝技术面偏强，继续测试上方年线阻力有效性。

【锌】

伦锌库存再增3千余吨至9.9万吨，海外基本面延续弱势。国内矿端宽松，8月常规检修影响预增，关注实际落地。内强外弱基本面格局不改，锌锭进口有望继续补充国内减量。金九银十传统旺季下，国内基本面矛盾不突出。宏观情绪继续回暖，锌尝试向上突破，锌价反弹高度受制于下游实际消费好转程度。技术面上，沪锌向上突破低位整理平台，第一压力位在21500元/吨。

【铅】

伦铅0-3月贴水4.5美元，库存小降至5.2万吨。国内有大型原生铅炼厂检修，持仓库存比延续高位，废电瓶价格居高不下，成本端对价格有支撑。下游维持刚需采购，对高铅价接受度较差，终端消费尚未明显改善。多空围绕万六僵持。期现价差高位，继续做好空头保值。

上周沪镍反弹后整理，价格重心在17万之上，市场交投收缩，持仓萎缩，市场热度较为低迷。美元反弹遇阻，但整体市场风险偏好适中，宏观方面压力有限。现货来看，金川升水降至三千以内，俄镍更是降至千元水平，现货紧缺程度显著缓解，加上近月价差小，换月后升水水平变化有限。镍铁价格微降至1090元每镍点，钢厂集中采购告一段落，镍铁现货成交转弱。下游不锈钢成交氛围较前几日稍有清淡，需求仍显疲软。技术上看，沪镍短期处于整理，多头继续持有。

【锡】

上周锡价一度冲涨，但仍回撤涨幅，周K线延续几乎横盘的震荡。伦锡0-3月现货升水降至68美元，海外库存持续升至5200吨以上，上期所库存小幅流入，不过SMM社库上周减少202吨。云南炼厂周开工率略有提升，市场仍在观察供求两淡下的库存拐点及更确定的缅矿消息。继续等待快速拉涨可能带来的短线高抛机会。

工业硅期货维持窄幅震荡。现货方面，华东硅价未动，云南硅厂出货较好，下游客户多与北方大厂低价成交。需求端，有机硅市场成交清淡，DMC价格跌至12800元/吨；7-8月份硅片新老企业产能的扩张释放，下半年多晶硅产量有望回归上升态势，复投料价格在70元/千克左右持稳，但产能过剩格局下，硅料价格上行空间有限。工业硅基本面变化不大，短期盘面维持震荡，关注工业硅期货首轮交割情况。

近期氧化铝现货连续上涨，期货合约价格跟随上涨呈现升水。产能刚性过剩将限制氧化铝上方空间，最高成本产能2900元上方理论上构成价格上限，关注高位沽空机会。

螺纹表需小幅回升，整体依然偏弱，累库逐渐放缓。经济复苏波折，政治局会议对房地产表态较为积极，住建部表示将落实好降低首付比例、贷款利率、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施，需求预期改善。唐山限产缓解供应压力，云南等地钢厂收到粗钢压减通知，关注后续政策进展。盘面强势中波动加剧，短期仍有反复，关注宏观情绪变化。

铁矿海外发运回升，国内港口库存周环比下降。铁水产量高位回落并存在继续下降空间。政策限产消息发酵拖累原料端走势，铁矿远端需求回落预期较强。如果今年粗钢平控严格执行，铁矿港存将有较大累库压力。短期来看铁矿仍受到高铁水产量的一定支撑，但基本面有转弱压力，我们预计铁矿走势震荡偏弱。

焦炭现货第三轮提涨100全面落地。需求端，铁水边际有较明显减产，叠加平控预期，远月炉料需求有显著下行预期。供应端，原料煤情绪暂稳，焦化利润稍扩，因此焦炭整体产量基本稳定低位。成本抬升，需求下压，焦炭现货预计还有小幅提涨空间，但预期向下，正套策略可继续持有。

平控政策预期对焦煤情绪形成压制，再叠加煤矿有所复产，焦煤期价震荡反复。蒙煤受到暴雨影响，阶段性通关下滑，但为短期因素不构成长期影响。国内煤矿生产仍受到安全检查较严的影响，焦煤现货市场情绪虽有回落但仍流动性较好。盘面价格相对蒙煤回到平水格局，预计短期走势仍然震荡为主。

社会库存仍在累增，不利于价格大幅上行，近期上涨的主要原因为市场流动性下降，货品顺势涨价，叠加化工焦跟随主焦上行，成本对价格支撑有所抬升。供应方面，周度开工率虽然略微下行，但是但是整体供应仍然宽松。需求方面，在粗钢平控政策进一步落地，不利于硅锰价格上行。锰矿到港多于疏港，港口库存难以下行，远期报价维持下行态势，国内现货矿持续倒挂。月末挺价钢招，建议逢高做空为主。

需求方面，钢厂招标并未放量；金属镁需求较为疲弱；出口需求方面，由于国际冲突导致部分基建被毁，观察月内是否有新订单涌入我国。供应方面，硅铁周度产量继续抬升，离开低产量区间，在成本让有下降空间的预期下，判断产量仍将继续抬升。库存方面，随着产量抬升，价格将继续承压，判断盘面价格震荡下行为主，空单入场点推荐7000以上，下方支撑暂看6800一线，破位则继续下行。

近期汽、柴油裂解强势反弹对低硫燃料油裂解形成带动，但海外需求缺乏亮点及炼能紧缺矛盾缓解作为中长期因素利空炼厂毛利。低硫供应压力增大与高硫裂解受中东夏季燃油发电旺季及OPEC原油减产支撑对比仍在。综上，短期海外汽、柴油裂解价差走强引发目前高低硫价差反弹是年内以来大的下跌趋势中的阶段性反弹，后续仍以关注反弹结束后做缩高低硫价差策略为主。

国际市场受采购增加而有所抬价，进口成本持续上升增强贸易商挺价情绪。同时国内近期供给端略有收缩对淡季市场形成一定支撑。后续国内化工需求增幅较不明显，淡季内市场上行驱动仍然偏弱。盘面随现货端反弹而震荡偏强，但交割压力下在前高价位仍面临顶部压力。

尿素期货延续偏强走势，现货价格上涨为主。尿素生产企业和港口库存都处于低位，短期价格弹性较大。利润改善，装置负荷回升，8月有两套装置计划投产；农业刚需收尾，下游继续增加备货的力度将减弱，短期价格高位震荡，不确定性在出口订单；长线有下行驱动。

上周甲醇期货小幅震荡反弹，太仓地区现货小幅上涨。7月下旬大量装置重启，包括几套去年停车的装置，煤价回落带来行业利润修复，长停装置重启；8月进口将有增加。短期需求稳定，供应有增加压力，价格震荡偏弱，但存在重启不及预期的可能，另外台风可能影响港口作业，进口入罐量不及预期，期价或有反复，短期基差和月差可能受到提振；中线煤价偏弱预期，港口库存将继续上升，9-1月差依旧承压。

沥青刚需尚可，社库库存周环比继续去化，同比往年处于中性水平。供应端原料稀释沥青入关逐步恢复，8月地炼计划排产量194.7万吨，环比增加27.9万吨，河北和山东地区预期供应增加较多。日产提升至10.88万吨，沥青后续有累库压力，展望偏空。

欧美部分装置停车检修，8月苯乙烯出口有增加预期。苯乙烯下游加工费承压，跟进乏力，接货意愿转弱，港口库存增加，现货基差在09+180元/吨。供应方面安庆石化新装置产出合格品，苯乙烯面临检修装置回归和新产能释放的压力。纯苯进口量偏低，港口库存去化，关注买纯苯抛苯乙烯空加工费的机会。

上周PTA价格上破6000整数关，乙二醇触及4200后回落。聚合品现金流在盈亏线附近，聚酯负荷小幅回升，下游开工稳中有降，整体看需求端韧性依旧较好。短期台风可能影响东部沿海物流，汽油强势继续支撑芳烃价格，PTA市场资金入市拉涨；后市PX估值有下行风险及下半年PTA有新装置投产，PTA中线不乏利空。8月份检修量较大，乙二醇内地供应将有收缩，港口货的需求量将上升，价格延续反弹；进口到港量偏高，且下游开工有下滑迹象，上行空间将受限。短纤价格跟随原料反弹，现货生产在盈亏线附近；目前行业开工平稳，库存中性，关注下游高温限电的影响。

【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】

目前美联储加息已经落地，国内宏观环境偏好，金额市场情绪逐渐改善。供应方面，全球天然橡胶供应处于快速的增产期，原料市场相对低迷，胶农割胶和加工厂生产的积极性偏低；国内丁二烯橡胶年内没有新增产能，传统的密集停车或检修期将结束。需求方面，上周中国全钢胎开工率继续小幅回落，处于历史同期中等水平，半钢胎开工率继续小幅上升，处于历史同期最高水平，青岛地区天然橡胶总库存下降，出现小幅去库的迹象。综合来看，天然橡胶市场受基本面影响较小，近期关注台风等天气，主要受宏观面影响，策略上短期偏乐观些；丁二烯橡胶市场走势受成本驱动为主，策略上持多。

上周继续去库，库存环比下降2.19%，区域表现分化，其中华中华东累库，华北华南去库。近期现货产销环比走弱，价格微跌，本周继续去库存在一定难度。供给端，利润驱动，产能继续增加，今年产能净增加4.9%。下游经过7月份以来补库，原片库存有所回升，目前观望情绪加重，补库意愿下降。短期，现货边际转弱，期价或震荡偏弱走势。中期，关注地产实际政策出台情况及下游订单情况。

上周纯碱继续去库，库存环比下降6.47万吨至24.83万吨，库存处于历史低位。传言远兴一线量产轻碱，二线即将点火，关注实际进度。目前开工环比下降3.23%至819%，青海昆仑、青海发投降负，徐州丰成、四川和邦恢复运行，但月底中盐昆山存检修预期，供应或低位震荡为主。现货库存低位，局部货源紧张，下游刚需支撑强，原料库存低，近期有进行补库。09多空博弈依然较大，目前盘面基本面平水，预计上方空间有限，谨慎参与，但现货偏紧，不适合做空，建议观望为主。从长周期来看，远兴投产终会兑现，检修后要投产，可以长线逢高建仓01空单。

CBOT大豆价格回调至1380美分/蒲式耳价格。未来两周北美中西部地区降雨预报增加，且目前俄乌局势没有新的利多消息刺激，CBOT农产品价格整体回调。国内市场情绪仍然偏强，终端市场对9月合约未点价量仍然较多，多头逼仓情绪较强，且巴西大豆贴水价格稳定偏强，9/1价差易涨难跌。

豆棕油盘面呈现震荡态势。豆油竞拍溢价全部成交。四季度要注意豆粕的走势对豆油的影响。关注生猪产能去化情况对蛋白需求影响和油厂采购进度之间的博弈。今年中国和印度油脂库存都进行了可观的累库，并且中国国储也有库存来缓冲突发的风险。短期关注美豆单产方面的表现情况以及实际田间调研情况。总体建议国内豆棕油给予一定的风险溢价，区间思路对待。

供给上加拿大菜籽产区天气炒作的动力在减弱，外盘期价已经较好地反应了当前核心产区的减产预期，但由于萨斯喀彻温省的作物状况仍在朝向最差情景发展，期价短期预计保持高位震荡。截至7月24日，萨省菜籽优良率自半月前的48%下滑至35%，2021年同期为14%，当前至8月上旬的降雨仍尤为关键。国内需求上看，豆菜粕价差偏低驱动饲料企业调低菜粕用量，南方强降雨预期下水产养殖或受到短期小幅扰动。策略上，基于外盘天气炒作减弱的逻辑下，菜系延续减多、短期承压下行的观点。

国产豆表现疲软，除了国储继续拍卖豆子以外，黑龙省储也继续拍卖，短期政策端给供给端带来了压力。短期还需要关注新季大豆的长势，择机反弹沽空思路对待。

俄乌战争缺乏新的利多消息，美玉米和美麦价格回调，北半球玉米临近生长尾声，关注8月份天气以及8月USDA定产预期。国内现货市场仍然偏弱，华南市场进口原料价格偏低，替代玉米饲用需求。市场传言8月饲用稻谷拍卖。消息称投放总量1600-1800万吨左右，拍卖底价上调100元/吨，按照东北地区1700元/吨粗略计算，折合北港价格2650-2700左右，低于当前北港价格，仍高于当前华南替代原料价格，持平当前9月合约价格。预计饲用稻谷拍卖对东北本地价格影响大于华南市场价格。

上周生猪期价在现货涨势带动下盘面大幅放量向上突破，弱势转为强势格局。周末，现货价格继续快速拉涨，出栏均价突破16元/公斤，周末两天上涨1.25元/公斤。现货情绪面偏强，养户惜售，叠加二次育肥积极性提升，带动了猪价的进一步上扬。盘面在上周向上突破后，期价或继续维持偏强运行。

鸡蛋盘面期货周五继续向上突破，近月偏弱远月偏强。饲料原料端，豆粕期价减仓回落，玉米小幅调整。我们认为在当前季节性上行期，现货强势的运行节奏对鸡蛋期价仍有支撑。建议低位多单继续持有。

上周美棉在连续上涨出现回调，基本回到了周初的位置；美棉最新周度签约数据标偏差，而且南半球的巴西和澳洲22/23产量在高位；美棉主产区德州未来1-2周仍面临高温考验，但好在降雨总体正常；巴西丰产，但收获进度仍然偏慢。国内上周现货价格小幅回落，成交有所好转，但总体仍然一般，关注下周储备棉销售情况；国内中长期驱动仍在，但仍面临下游开机偏弱和棉纱库存不断累积的压力，中期郑棉仍维持偏多思路，操作上暂时观望或逢大幅回调买入为主。套利方面，国内滑准税发放叠加美棉主产区高温天气，多外空内谨慎持有。

上周美糖高位震荡。巴西供应继续增加，短期供应较为充足。另一方面，天气风险增加，新榨季泰国、印度减产的概率较大。近期印度降雨有所增加，但是总量依然偏少。国内方面，郑糖高位震荡，1合约走势较强，市场的交易逻辑逐渐由短期供需偏紧转向对新榨季减产预期的炒作。从产量预估来看，新榨季泰国、印度减产预期较强。前期广西较为干旱，进入雨季后降雨量有所增加，关注甘蔗长势。综合来看，中长期糖价仍有上涨动力，关注远月合约做多的机会。

苹果期价高位震荡。冷库苹果成交略有好转，价格下跌后客商采购意愿增加，成交量有所增加。另一方面，早熟苹果陆续上市，优质好货较少而且果个也偏小，收购价格较高。预计10月份新富士上市后也会出现同样的情况，贸易商、果农对新季富士的开秤价格的期望较高。另外，与苹果价格关联性较强的皇冠梨上市后价格也持续走高，市场做多热情有所升温。不过，由于新季度全国苹果产量小幅增加，供给端的驱动有限。总的来看，预计短期苹果期价将维持强势。

前一交易日A股三大指数放量大涨，期指各主力合约全线收涨，IH领涨，涨幅超3%，主力合约持仓量均有不同程度的回升，主力合约基差方面各主力合约均小幅升水标的指数。超级央行周内，美联储释放了中性信号，欧央行就是否进一步加息的表述被市场解读为鸽派从而对推升美元兑欧元提供了支撑，日本央行调整收益率曲线控制（YCC）政策，将灵活控制10年期收益率，日债收益率上行日元上行，这对于美国金融市场造成了外溢。国内消息面上对科创、中小企业支持，以及金融支持扩内需将加码。地产层面北京、深圳、广州、合肥等地陆续发表了相关文章。另外消费、促进民营资本、中小企业等方面积极信号逐步释放。对于股市而言，中期坚定乐观心态、短期催化逐步积累下或将积极促进股指反弹延续。

国债期货全面反弹。房地产市场再次传来重磅消息。进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款"认房不用认贷"等政策措施。目前一线城市不适用。市场对未来优化空间有进一步期待。国债期货单波动性或有加大。建议关注跨品种对冲策略，关注曲线陡峭化策略。

上周碳酸锂期价低位反弹后受阻于开市价格，此后回落到23万以下窄幅整理，市场交投收缩，非理性短线交易逐步退潮。供应方面，矿价7月以来缓慢回落，现3465美元，合20万元，加上其他成本，进口澳矿成本在23万左右，市场也将这个价格区间作为远端定价基准。现货来看，最新报价在28万，产业链整体仍看淡后市，叠加流通货源充足，现货仍有承压下行压力。需求方面，磷酸铁锂产量上半年54万吨，同比增长57%。技术上看，碳酸锂期货短期处于整理，等待明朗。